GOLD(금) 가격이 2008년 초에 온스당 1천달러를 돌파한 이후 여러번 시도끝에 드디어 단기 하락 추세선을 돌파하는 모습을 보여줬습니다. 지난 주말 미국시장에서 종가기준으로 온스당 928달러를 기록했는데 위 그림에서 보듯이 단기하락 추세선을 돌파하며 추가적인 상승 여지를 남겨두었습니다. 많은 사람들이 이야기합니다. 금은 인플레이션 헷지 수단으로 알고 있는데, 지금은 디플레이션인데 너무 비정상적인 흐름을 보인다는 말도 있고, 금과 달러는 대체제의 성격으로 달러가 약세일 경우 금이 강세의 모습이 보여한다고 좀 이상하다는 말씀도 합니다. 또한 금이란 귀금속도 경기침체에서는 수요가 감소될 수 밖에 없어 얼마 후 원유를 비롯한 다른 상품가격들 처럼 폭락을 겪게 될 것이라 예상합니다. 정말 그럴까요? 보다 구체적이고 자세한 내용은 2월 13일(기존 2월 4일에서 연기되었습니다. 죄송)에 출간 예정인 책에 다 나와있으니 오늘은 개략적인 몇 가지 부분만 말씀드리도록 하겠습니다.
1. GOLD가 오르는 이유는 무엇일까?
짧게 말씀드리겠습니다. GOLD는 디플레이션 헤지로 생각되기에 오르는 것입니다. 그렇다면 향후에도 더 오를까요? 네. 정부의 잘못된 경제 부흥책이 지속되어 디플레이션이 길어질 수록 금의 가치는 올라갈 것입니다. 그렇다면 인플레이션 헤지 수단으로 알려져 있는 골드가 디플레이션의 헷지라니 조금 아리송 할 것으로 봅니다. 그러나 지금 오르는 골드는 귀금속의 가치로 오르는 것이 아니라 수천년동안 이어져온 화폐 기능으로서의 골드이기에 오르는 것이라면 이해가 될런지요?
디플레이션이란 신용(통화량)의 축소라고 말씀드렸습니다. 이렇게 디플레이션 시기에는 빚으로 투자한 모든 자산의 가격이 하락합니다. 그이유는 Deleverage가 필요하기 때문입니다. 사람들이 돈을 빌려 주로 투자한 자산은 주식, 부동산, 펀드와 심지어 골드도 포함이 되었습니다. 이런 부채를 갚기 위해 자산을 팔아야 하는 deleverage가 시작되면, 신용확대가 중단되면서 빚을 갚기 위한 돈을 구하기 위해 디플레이션 초기에는 금리가 올라가게 됩니다. 그속에서 debt deflation이 발생이 되므로 시중에 돈을 구하기 힘들게 됩니다. 당연히 금리는 계속 올라가지만 중앙은행과 정부는 이에 놀라 통화를 방출하기 시작하여, 금리를 낮추어 deleverage를 막아보려 하고, 신용을 창출하여 인플레이션을 일으켜 보고자 노력합니다. 그러나 시장은 그리 녹록치 않습니다. 이미 깨진 버블에서 얻은 교훈으로 아무도 돈을 빌리려 하지 않으며, 은행도 돈을 빌려주려 하지 않습니다. 단, 빌리려는 기업이나 개인은 불량 채무자이지요.
이런 상황에서 사람들은 제가격을 찾아가는 자산에서 돈을 빼고, 그동안 빌려주었던 곳에서 돈을 회수하며 향후 벌어질 어려움에 대비하여 현금의 비중을 높입니다. 그러나 현금을 전액 현찰로 들고 있기에는 보관의 위험이 존재하다보니 보다 안전한 자산을 찾게 됩니다. 그게 국채, 달러, 엔화, 골드가 대상이 됩니다. 여기에서 국채라는 것은 정부가 갚기로 한 채무입니다. 이러다보니 돈을 혹시라도 잃어버릴까 두려운 투자자는 보다 안전한 나라의 국채와 화폐를 찾아서 이동합니다. 최근 전세계 경기침체기에 미국 국채가 0%의 금리에도 팔리는 이유가 여기에 있고, 달러화와 엔화가 동반 강세를 보이는 것도 여기에서 이유를 찾아야합니다.
그렇다면 골드는 무엇입니까? 초기에 미국 국채와 달러 엔화가 디플레이션 헤지 수단으로 각광받는다 하더라도 미국과 일본 정부의 급격한 통화발행과 지속되는 국채 발행은 지속될 수 있는 경기침체기에 가치가 떨어질 가능성이 있습니다. 각국 정부아 중앙은행이 인플레이션을 다시 일으킬 수 있도록 경쟁하듯이 국채를 발행하고 잘못된 땅파기를 진행할 경우 미국 국채와 달러 엔화가 지금처럼 안전하게 가치를 가지고 있을지 의문시 됩니다. 그렇다면 수천년동안 가치의 변동이 없이 안전하게 나의 자산을 지켜줄 수 있는 게 무엇일까요? 그것은 바로 골드입니다. 귀금속 금이 아닌 오로지 화폐로써의 금의 가치는 디플레이션이 지속될 때 계속 높아질 것입니다.
2008년초에 금값도 디플레이션의 시작과 함께 온스당 680달러까지 빠진 적이 있습니다. 이는 인플레이션의 헤지로써 잘못알고 투자한 투자자들과 금조차도 빌린 돈으로 투자했던 세력들이 deleverage를 통해 금을 매각했기에 하락했다고 생각합니다. 하지만 수개월 동안 금에 대한 deleverage는 마무리가 되었을 것이고, 미국 달러를 가지고 외환 보유고로 자랑했던 많은 나라들의 중앙은행들이 달러가치 하락에 대비하여 금을 보유하고 있을 수밖에 없기에 금의 가치는 계속 될 것이라고 봅니다. 만약 중앙은행이 달러나 엔화 또는 미국 국채대신 안전자산을 위해 석유를 사서 가지고 있고 싶다면 보관상의 문제가 생길 수밖에 없고, 그로인해 물가가 올라가니 오로지 그런 부담이 제로인 금의 가치를 다시 금 인정할 수밖에 없다고 생각합니다.
지난 주말부터 골드에 대한 기사가 나오고 있습니다. 운전중에 라디오를 통해서 나오는 말이나 신문에서 나오는 기사들중 골드의 가치에 대해 잘못된 시각을 가지고 있다는 생각을 많이 해봅니다. 그 중에 가장 대표적인 내용이 위 3가지 입니다. 달러화와 대체제라는 말과, 경기침체로 귀금속의 수요가 줄것이라는 의견입니다. 다시 말씀드리지만 디플레이션 시대에 달러화를 무제한 방출하는데에도 달러화가 강세를 보이는 이유는 가장 많은 부채가 달러화로 되어 있기 때문이라는 debt deflation 때문입니다. 이렇기에 미국의 금융기관이 위험하다는 내용이 나오면 나올수록 달러화 가치는 올라갑니다. 물론 골드도 마찬가지 입니다. 저런 상황에서 구제금융 금액이 커지면 커질수록 달러화와 미국 국채에 대한 장기적인 불안감이 높아집니다. 그러니 골드와 달러가 대체제라는 논의는 이런 시기에 의미가 없는 것입니다. 세계 각국의 재정지출과 인쇄기를 돌려 화폐를 찍어낼 위험에 따라 때로는 같이 올라갈 수도 있으며 같이 떨어질 수도 있기 때문입니다.
그러나 이렇게 골드 가격이 올라간다는 것은 사실 우리가 가지고 있는 자산의 가치가 아직 빠지고 있고, 심지어 우리의 임금까지도 하락하고 있다고 생각하지면 맞습니다. 그러니 너무 좋아할 필요까지는 없는 것이지요.
그러나 급격한 통화 발행으로 신용이 확대되기 시작하는 인플레이션이 다시 발생한다면 골드에 대한 투자는 다시 생각해야 합니다. (물론 이에 대해서는 적어도 수년간은 발생하지 않을 것이라 생각합니다. 시장에서 충분히 빚이 사라지면서 화폐 유통속도의 개선이 없이는 어려울 것입니다. ) 골드는 그냥 금 입니다. 즉, 이자도 없습니다. 그러므로 인플레이션이 발생하면 골드의 가격은 하락할 수밖에 없습니다. 왜냐하면 인플레이션은 화폐가치가 하락하고 다른 주식과 부동산의 가치가 상승하는 시기입니다. 금이 가지고 있는 화폐로써의 기능이 떨어질 수밖에 없으며 그 때는 당연히 주식과 부동산에 돈을 투자하려 하기 때문입니다.
이렇게 골드는 디플레이션의 시기에 계속 헤지로써 각광을 받을 수밖에 없습니다. 그러나 우리가 골드를 산다면 오로지 투자가 아니라 이런 디플레이션 시기에 나의 자산을 지켜가는 헤지로서만 접근하셨으면 합니다. 내가 가진 현금 보유액의 10%를 초과하지 않았으면 하는 바램이고 직접 구매를 고려하시더라도 한국에서의 금 보유는 원달러가치에도 연동되어 무척 위험함을 알았으면 합니다. 또한 금은 실물로 투자하는 것보다 은행의 골드투자 상품으로 페이퍼로 보유하시는 게 좋습니다. 이렇게 페이퍼로 보유하고 있다고 수익을 실현해도 실물투자이므로 이자소득세가 없는 장점을 가지고 있습니다.물론 은행이 어려워질경우 페이퍼는 실물로 인출할 수 있습니다. 그러나 실물로 인출할 경우 부가세 10%와 금에 대한 관세 4.5%를 추가적으로 부담해야 하므로 보관상의 문제를 감안하지 않더라도 실익이 별로 없습니다.
좀 더 제 조언이 필요하신 분은 제 메일(honbee@nate.com)으로 메일주시면 친절히 답변드리도록 하겠습니다.
자 이정도면 최근 골드가 금값이 되어버린 이유에 대해서 설명이 될런지요?
더욱 자세한 것은 2월 13일... 나선님과 제가 쓴 책이 나올 때 까지 조금만 참아주세요.
일요일 밤입니다. 모두들 평안하시길 기원합니다.
상승미소드림
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